2026年2月下旬，华尔街巨头高盛的一份研报搅动了原油市场的神经：将2026年第四季度布伦特原油价格预测上调6美元至60美元/桶，WTI原油则上调至56美元/桶。这一调整出乎不少市场人士意料，毕竟此前高盛对2026年油价的态度堪称“悲观派”代表。
但仔细拆解研报内容就能发现，高盛的乐观仅停留在四季度。其核心逻辑在于经合组织（OECD）原油库存低于预期——数据显示，当前OECD商业库存增幅已从之前预测的27%下调至19%，大量过剩供应以俄罗斯、伊朗原油海上储存的形式“隐形”存在，并未体现在OECD库存中。库存偏低直接支撑了短期油价，成为高盛上调四季度预期的关键依据。
不过，高盛对全年市场的判断并未动摇：维持2026年全球原油市场供应过剩230万桶/日的预测，且假设不会发生重大供应中断、俄乌冲突也不会实现和平。在亚洲经济增长趋于走弱的背景下，高盛将供给与需求预期各下调20万桶/日，两者相互抵消后，过剩格局依然清晰。这意味着，即便四季度油价有所抬头，全年油价中枢仍将低于当前水平。
高盛给出的60美元/桶“底部价”，并非拍脑袋的数字，而是多重因素交织的结果。
（一）地缘风险溢价消退，油价回归基本面
此前支撑油价的重要因素——地缘政治风险溢价，正逐步消退。高盛估算，当前油价中包含约5-6美元的“战争税”，主要来自美伊核冲突、俄乌冲突带来的供应中断担忧。但随着美国与伊朗准备进行第三轮核谈判，伊朗外交部长明确表示“外交双赢解决方案触手可及”，美国对伊朗的军事打击也被限定为“选定场所”，这大大降低了原油供应大规模中断的风险。一旦地缘紧张局势缓和，这部分风险溢价将逐步消失，成为油价下行的重要推力。
（二）OPEC+增产预期，压制油价上行空间
尽管当前OECD库存偏低，但高盛预计OPEC+将于2026年第二季度开始逐步增产。一方面，OPEC+核心国家拥有庞大闲置产能，具备增产的基础；另一方面，随着库存逐步累积，维持高油价的动力也会减弱。此外，高盛下调了哈萨克斯坦、委内瑞拉、伊朗和伊拉克的供应展望，但同时上调了美洲及OPEC核心国家的供应预期，一增一减之间，全球供应总量仍将保持增长态势。
（三）供需格局失衡，过剩压力贯穿全年
从需求端看，全球经济增长乏力是不争的事实。国际货币基金组织（IMF）预计2026年全球经济增速为3.1%，低于2025年的3.2%。经济走弱直接导致原油需求增长放缓，国际能源署（IEA）预测2026年全球石油需求仅增长86万桶/日，远低于近三年124万桶/日的平均水平。而供应端，全球石油供应仍在持续增加，IEA预计2026年供应增幅将达240万桶/日，供需缺口进一步扩大。这种失衡格局下，油价缺乏持续上涨的动力。
高盛的60美元触底论并非市场共识，不同机构、企业的预测存在明显分歧，原油市场的未来走势仍充满变数。
（一）看空派：过剩压力远超预期，油价或跌破50美元
摩根大通是看空派的代表，其大宗商品研究主管娜塔莎·卡内娃指出，如果不进行干预，2026年全球石油市场将面临每日280万桶的供应过剩，布伦特油价可能在2026年跌破60美元/桶，四季度甚至跌至50美元/桶以下。全球大宗商品贸易巨头托克集团也警告称，2026年石油市场将面临“超级过剩”，需求增长疲软叠加供应持续上升，油价将受到进一步压制，甚至可能在年底前跌至50美元/桶。
美国能源信息署（EIA）同样持悲观态度，预计2026年布伦特原油均价为52美元/桶。其依据在于，美国页岩油企业虽然面临成本上涨压力，但当前产量仍维持高位，且随着技术进步，长期来看成本仍有下降空间；同时，OPEC+内部的增产分歧也可能导致供应进一步增加。
（二）谨慎乐观派：多重支撑下，油价难深跌
也有机构认为，多重因素不支持油价持续大幅下跌。首先，美国油气行业的“产量登顶、利润见底”现象已显现，成本刚性上涨与油价下行形成双向挤压，页岩油企业的低成本优势正在消退，不少企业开始削减资本预算、停止钻井。钻井活动一旦暂停，半年至一年后产量将出现阶梯式下滑，美国作为全球主要供给增量来源，其产能扩张停滞将直接改变全球供需平衡，为油价提供支撑。
其次，非OECD国家的需求增量成为重要看点。高盛数据显示，OECD国家的需求在未来三年内几乎停滞，全球需求增量完全依赖非OECD国家，其中印度成为新引擎，需求将从2025年的水平增至630万桶/日。亚洲新兴经济体的持续增长，将为原油需求提供一定支撑。
此外，地缘政治的不确定性依然存在。巴克莱银行指出，当前油价仍面临地缘政治带来的不对称上行风险，若伊朗原油出口减少100万桶/日并持续12个月，可能推高油价8美元。一旦出现突发地缘事件，油价随时可能出现反弹。
面对充满分歧的原油市场，高盛为投资者提供了清晰的操作思路：短期关注过剩消化，长期布局短缺行情。
（一）短期：警惕过剩压力，避免盲目抄底
2026年上半年，原油市场仍将处于供应过剩的格局中，油价可能维持震荡下行走势。尤其是上半年北半球需求偏弱，难以对油价形成有效提振，上海原油期货合约的近月贴水结构也将贯穿上半年，压制油价反弹空间。投资者此时应避免盲目抄底，而是等待四季度触底信号出现后再考虑布局。
（二）长期：提前布局2027年短缺行情
高盛预测，2027年下半年原油市场将重新陷入供应短缺，四季度可能出现30万桶/日的缺口。随着全球原油勘探开发资本开支减少，未来供应增长将逐步放缓，而需求在非OECD国家的带动下仍将保持增长，供需格局将从过剩转向短缺。因此，投资者需要提前为结构性反转进行头寸布局，在做空2026年周期的同时，密切对冲2027年因结构性短缺带来的剧烈反弹风险。
（三）关注风险点：制裁解除与OPEC+政策
投资者还需重点关注两大风险点：一是伊朗或俄罗斯的制裁解除。高盛警告称，若对伊朗或俄罗斯的潜在制裁缓解，将加速到岸库存累积，2026年第四季度布伦特和WTI原油价格可能分别面临5美元和8美元的下行风险。二是OPEC+的增产政策调整，如果OPEC+推迟增产或加大减产力度，油价走势可能超出市场预期。
2026年对于原油市场来说，更像是“黎明前的黑暗”。高盛喊出的60美元/桶触底价，既是对当前供需格局的判断，也预示着市场即将迎来转折点。短期来看，过剩压力、地缘溢价消退等因素将推动油价下行；但长期而言，随着资本开支减少、需求结构变化，原油市场将在2027年迎来新的平衡。
对于投资者而言，2026年是考验耐心的一年，需要在震荡下行的市场中保持理性，同时提前布局未来的结构性行情。而对于原油生产企业来说，控制成本、优化产能结构则是度过“寒冬”的关键。无论如何，原油市场的博弈仍在继续，60美元/桶究竟是底部，还是新一轮下跌的起点，只有时间能给出答案。
